年报预告季刚刚拉开帷幕，A+H券商中原证券(601375.SH)便抢先交卷。回A后业绩一直在低谷徘徊的中原证券，在2021年打了个翻身仗。

公司1月10日晚间称，预计2021年归属于上市公司股东的净利润，将比上年增加3.76亿元到4.56亿元，同比增长360.2%～436.9%。2020年，中原证券净利润1.04亿元。据此计算，该公司2021年全年净利润约在4.8亿元～5.6亿元。

净利同比大增之下，隐忧依然存在。三季报显示，去年前九个月，中原证券净利润即已达到4.97亿元，这意味着，去年第四季度，中原证券净利润约为-0.17亿元～0.63亿元。

“上市即巅峰”，2017年登陆A股后，中原证券业绩持续低迷，净利始终难过亿元大关。2018年至2020年，其归母净利润仅分别为0.66亿、0.58亿和1.04亿元。

业绩不振的关键因素，是计提大额信用减值损失。据不完全统计，近年，中原证券四宗股票质押踩雷、两款资管产品爆雷。

"投行+投资"驱动

1月11日，中原证券盘中大涨9%，股价创近四个月新高，达5.4元/股。截至当天收盘，涨幅为4.06%。不过，强势拉升并未持续多久。12日，中原证券报收5.08元/股，较前一交易日微跌0.97%，成交额7.71亿元。

据中原证券1月10日发布的业绩预增公告，预计2021年合并利润总额为7亿元到7.5亿元，同比增加5.56亿元到6.06亿元;净利润同比增加3.76亿元到4.56亿元，同比增长360.20%～436.90%，扣非净利润预计同比增加3.77亿元到4.69亿元，同比增长394.14%～490.25%。

公司2020年年报显示，当年全年实现净利润1.04亿元。据此计算，中原证券2021年全年净利润约为4.8亿元到5.6亿元。

业绩增长，“投行+投资”是主要驱动力。而去年是中原证券的投行大年。据Wind数据，去年全年，由中原证券保荐的11家企业登陆A股，其中上海港湾等4家登陆主板，果麦文化等7家登陆深交所创业板。注册制IPO项目方面，据沪深交易所，截至目前，中原证券共有12单创业板IPO项目，7家企业已发行、3家提交注册、2家获受理。

不过，利润同比大增之下，隐忧依旧未解。

三季报显示，去年前九个月，中原证券实现净利润4.97亿元，同比增长472.61%。以此测算，去年第四季度，中原证券净利润约为-0.17亿元～0.63亿元。

综合公司去年多份报表(合并利润)，2021年第一季度至第三季度，公司分别实现净利润1.26亿、1.03亿、2.68亿元。全年近半利润都在第三季度实现。这意味着，中原证券去年第四季度，净利润最多也只有0.63亿元。

信用减值频频侵蚀利润

自2017年1月“回A”后，中原证券业绩表现不佳，增收不增利情况明显。

2018年至2020年，中原证券营收分别为16.5亿、23.73亿、31.03亿;归母净利润却只有0.66亿、0.58亿和1.04亿。上述三年内，公司扣非净利润也均未及亿元。

不足亿元的年净利，在上市券商中排名末位。以2020年为例，中原证券当年全年净利润1.02亿元，在41家上市券商中排名第40位，仅高于亏损的太平洋证券(-7.56亿)。

若2021年实现4.8亿元～5.6亿元净利润，中原证券有望交出回A后最好成绩单。但在回A前，其年净利曾突破10亿元。据WIND，中原证券2015年和2016年的净利润分别为14.02亿、7.47亿，A股上市当年(2017年)净利润5.21亿元。

中原证券回A后，发展之路并不平坦，信用业务频频发生风险，可能是重要原因。过去几年，该公司股权质押业务频频踩雷、资管计划爆雷，由此造成的大额信用减值，成为侵蚀利润的关键。

年报数据显示，2018年至2020年，中原证券信用减值损失分别为2.88亿、3.5亿和3.45亿元。2021年上半年再度计提1.46亿元信用减值损失。

据不完全统计，近几年，中原证券踩雷神雾节能、银禧科技、科迪乳业、长城影视，踩雷“联盟17号”和“中京1号”资管计划。

2019年7月，福建闽兴医药陷入流动性危机，参与其应收账款投资的中原证券遭到重创。去年上半年计提的信用损失，六成是债权投资减值准备，达9317.16万元。

中原证券近年的重点，也放在了化解股权质押业务风险上。公司在2020年年报中提到，股权质押业务整体规模延续上年下降趋势，风险有所缓解。

“公司新设质押融资部，明确股票质押类信贷业务的基本定位，通过修订完善股票质押业务相关规章制度，重塑股票质押业务操作流程，加强业务的专业质量和风控水平。”该公司称。

不过，中原证券的部分股权质押风波，目前尚未完全化解。据去年中报，科迪集团处于破产重整程序中，截至去年6月底，中原证券账面融资本金人民币3.05亿元，累计计提减值准备0.83亿元。长城影视股票质押式回购合同违约一事，截至上述时段，账面债权余额为1.28亿元，已全额计提坏账准备。