近日，瑞普生物(300119,股吧)和讯SGI指数评分解读出炉，半年报得分80。从图中可以看出，瑞普生物的评分正在稳步提升，成长性凸显，这背后的原因是什么?未来业绩能否继续保持高增长?

盈利能力改善 研发投入需提高

瑞普生物上半年公司实现营业收入约10.40亿元，同比增长12.59%;归属于母公司股东的净利润盈利约2.04亿元，同比增长38.21%。加权净资产收益率8.12%，比去年同比增加1.43%。毛利率52.93%较去年同期有所下降，下图显示瑞普生物的毛利率自去年疫情后一直在走下坡路，虽然毛利率下滑幅度不大，但值得关注。瑞普生物净利率21.57%，较去年同期的18.33%明显回升。由此看见，瑞普生物盈利能力有所提升，其主要原因得益于家畜业务走强、规模客户销量的导入，以及渠道覆盖率的不断提升。

从现金流部分看，瑞普生物保持的较为稳健，经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比去年同期增长了17.36%，经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重12.40%较去年同期的11.9%也有小幅增长。但应收票据及应收账款周转天数有所增长，今年上半年为92.25天，去年同期为80.38天，从图中可以看到，普瑞生物的应收票据及应收账款周转天数今年以来增速明显加快，值得警惕。

研发创新方面，普瑞生物穆迪·BVD企业创新指数63.76，研发投入6881万元，较去年增长3.15%。但研发投入占营业收入比重却有所降低，今年上半年比重为6.61%，去年同期为7.22%。与同业公司对比，普瑞生物研发投入略显不足，还有较大进步空间，普莱柯(603566,股吧)上半年研发投入占营业收入比重6.83%，海利生物(603718,股吧)7.16%，申联生物19.46%。

产品结构多样 业绩有望持续高增

随着我国养殖规模化程度不断提升，动物防疫深度和密度也在不断提升，动保行业发展也十分迅速,企业日益增多。瑞普生物目前拥有家禽、家畜、宠物、水禽等动物用兽药产品280多种,其中化学药物近170种,生物制品60多种,饲料添加剂30多种,植物提取制剂30多种,产品结构多样，具有较强优势。

2021年上半年畜禽养殖行业行情相对低迷，尤其二季度价格处于低位，但瑞普生物的家禽业务和家畜业务仍表现强劲，保持市场占有率，体现出了优异的市场竞争力。下半年市场如果因季节性波动有所好转，瑞普生物业绩有望持续高增。

瑞普生物正在完善宠物领域布局，报告期又获得狂犬病灭活疫苗(Flury LEP 株)的兽药产品批准文号。目前瑞普生物在抗细菌、抗支原体、抗病毒、循环系统、消炎镇痛、抗寄生虫、手术麻醉、洗消及营养保健等9种疾病领域已拥有超过20款品类，覆盖8种剂型的宠物医药产品。未来可能会为瑞普生物贡献更高的业绩弹性。

高增的业绩背后 多重风险犹存

但在普瑞生物持续高增的业绩背后也有不能忽视的风险，瑞普生物对各类客户严格执行分级信用管理政策,目前绝大部分客户欠款均处在正常的信用期内，但仍然存在着可能无法全额回收的风险刚刚在上文中也有提到，目前应收票据及应收账款周转天数有增速的迹象，应收账款存风险不容忽视。

我国畜牧业已由过去的农户散养转变为规模化、集约化现代养殖模式，动物疫情发生风险随之增大。国内口蹄疫、高致病性禽流感、猪蓝耳病等重大疫病或一类传染病呈散发态势，非洲猪瘟仍有发生。国外尤其周边国家口蹄疫、非洲猪瘟、牛结节性皮肤病等疫情对我国具有一定的潜在威胁。动物疫情一旦出现，将对养殖业造成重大影响，医保行业也将受到连累，经营业绩或出现大幅调整。