物流行业巨头传化智联(002010.SZ)产业布局加速推进。这一次，牵手资本大佬共同发力。

上月底，传化智联公告，公司控股子公司传化物流集团与浙江海港集团、阿里巴巴、百度等签约，合资设立浙江四港联动发展有限公司(简称四港联动)，共同推动打造“四港”联动智慧物流云平台。

国资、实体企业、互联网巨携手，充分反映“四港”联动智慧物流云平台具有较大发展前景。

传化智联的前身为传化股份，原本是一家主营精细化工业务的企业，2015年，公司实施“蛇吞象”式并购，200亿元收购控股股东传化集团物流资产，开始大物流转型之旅。与此同时，公司也不断实施数字化转型，数字货运业务持续规模化发展。

近年来，传化智联经营业绩也表现为稳步增长。不过，公司财务压力较为明显，截至今年6月底，公司有息负债133.10亿元，同比增加35.90亿元，资产负债率再度攀升。

持续推进打造传化货运网络的传化智联，需警惕财务风险。

携手多方推进四港联动

传化智联倾力打造的传化货运网络继续深入推进，借助国资入主，公司将更好参与物流网络建设。

最新公告显示，9月27日晚间，传化智联披露，其控股子公司传化物流集团有限公司(以下简称“传化物流”)与浙江省海港投资运营集团有限公司(以下简称“海港集团”)、浙江省交通投资集团有限公司(以下简称“交通集团”)、上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司(以下简称“圆通蛟龙”)、达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司(以下简称“百度”)、浙江省机场集团有限公司(以下简称“机场集团”)、阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(以下简称“阿里”)签订了《关于浙江四港联动发展有限公司投资协议》。各方合资设立浙江四港联动发展有限公司(以下简称“浙江四港”)共同推动打造“四港”联动智慧物流云平台，并组建平台实体运营公司。

浙江四港注册资本为5亿元，其中海港集团出资2.90亿元，占比58%，交通集团出资0.50亿元，占比10%，传化物流出资0.40亿元，占比8%，圆通蛟龙、百度分别出资0.40亿元，均占比8%，机场集团、阿里分别出资0.20亿元，均占比4%，各方均以现金方式出资。

“四港”联动指海港、陆港、空港、信息港“四港”联动发展，以深入贯彻落实交通强国、数字强国战略思想为指引，着力推动浙江省内四港数据互联共享，推进多式联运信息流程再造，提升多式联运系统运营效率。该项目于2019年4月初启动，传化智联凭借智能公路港全国网以及成熟的物流供应链信息化服务能力和连接公、铁、水、海、空的多式联运网络，成为“四港”联盟的一员。

公告称，根据“四港”联动发展“七个一”中“打造一个综合服务大数据交换平台、推进一批示范项目”的工作要求，共同推动打造“四港”联动智慧物流云平台，并组建平台实体运营公司，同时推进一批合资合作示范项目落地。

对于本次投资，传化智联在公告中称，公司致力于打造服务产业端的智能物流服务平台，在浙江省内积极布局智能公路港物流基础设施，并探索多式联运模式升级。浙江四港将主要贯彻浙江省委省政府关于推进海港、陆港、空港、信息港“四港”联动发展的方针、政策和任务，推动打造“四港”联动智慧物流云平台，进一步优化运输通道资源配置和运输组织模式，构建畅通高效、无缝对接的多式联运体系，形成数字物流生态圈的运营主体。本次参股，将有利于公司更好地参与浙江省物流体系的布局和建设、云平台的合作，符合公司发展战略。

不过，参股浙江四港究竟能给传化智联的经营业绩带来多大实惠，暂时不好判断。公司在公告中称，新设公司可能面临经营管理风险，公司将会以不同的措施控制化解风险。

二级市场上，9月27日至30日，其股价接连下跌，从9.90元/股跌至8.33元/股，跌幅为15.86%。

半年利息费2.34亿财务承压

积极持续推进货运网络建设的传化智联存在一定的财务压力。

传化智联的实际控制人为徐冠巨家族，徐氏家族原本以印染助剂为主业，初始创业的产品为洗衣服用的肥皂。但在同时，徐氏家族对物流付出了心血。

2004年，传化智联的前身传化股份登陆A股市场，主营业务局限于精细化工。直到2015年，传化股份迎来重大转折。当年，公司向控股股东传化集团等发行股份收购传化物流，交易作价高达200亿元。

至此，公司开启了印染助剂与大物流的双主业运营时代。随后，公司更名为传化智联。

收购之后，传化智联围绕传化物流的规划不断进行布局，并不断收购资产。

wind数据显示，2016年以来，传化智联相继收购传化陆港、金弘科技、昶熠企业、永升物流、车满满、硕诺信息、鑫达源物流、德峰物流、淄博公路港等多家与物流、信息化相关的公司。

这些收购，部分采用现金支付，再加上公司自身不断投入资金进行建设，使得传化智联财务压力不断增大。

利息费用能够一定程度上反映一家公司的财务状况。2018年，传化智联利息费用达4.48亿元。

近年来，随着电商崛起，带动物流产业快速发展。传化智联的经营业绩也不断向好。

2016年，公司扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为-1.67亿元，尚处于亏损状态，2017年至2020年，其扣非净利润分别为2.57亿元、6.46亿元、10.18亿元、12.68亿元，同比分别增长253.91%、151.73%、57.59%、24.54%。

今年上半年，公司实现营业收入160.03亿元，同比增长82.22%，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)、扣非净利润分别为5.46亿元、5.20亿元，同比增长12.76%、17.40%，继续保持增长。

尽管经营业绩持续向好，但传化智联的财务状况并未实质性改善。截至今年6月底，公司短期借款44.16亿元、一年内到期的非流动负债14.78亿元、长期借款74.16亿元，长短期债务合计为133.10亿元。去年同期，长短期债务合计为97.20亿元。一年之间，长短期债务增加约35.90亿元。其中，今年上半年的短期债务为58.94亿元，去年同期为47.40亿元，也有明显增加。

截至今年6月底，传化智联账面上的货币资金为45.30亿元，上半年的经营现金流为2.89亿元，存在一定的资金压力。

今年上半年，传化智联财务费用1.89亿元，其中利息费用2.34亿元，去年同期分别为1.73亿元、2.13亿元，同比均有所增长。