因曝出旗下多家公司商票逾期未兑付，千亿“猪茅”牧原股份(002714.SZ)的资金问题引起了市场巨大关注。

12月6日晚间，牧原股份发布了关于上海票据交易所《持续逾期名单(截至2021年11月30日)》涉及公司所开具部分商业承兑汇票的情况说明。

名单显示，牧原股份直接或间接控股的多家公司承兑的商票持续逾期。截至2021年12月6日，公司9家子公司尚存逾期未支付商业承兑汇票合计755.98万元。

受上述消息影响，12月7日，牧原股份股价跳空低开，收跌5.12%，报48.97元。

12月7日，牧原股份证券部相关负责人回复第一财经记者表示，子公司票据逾期主要是因公司未及时收到部分持票人的有效提示付款申请，或持票人选择的清算方式不符合银行要求。另外，到今年底公司能繁母猪数量将保持持续增长态势，农牧装备园工程已有部分完成建设。

12月7日晚间，牧原股份发布公告称，经公司与持票人、银行积极沟通处理，截至目前，前述755.98万元商业承兑汇票已全部兑付完毕。

多家子公司商票逾期未付

公告显示，经牧原股份核查，2021年8月1日至11月30日，公司共有32家子公司出现付款逾期。截至11月30日，其中23家子公司已完成全部逾期商票的兑付，尚有9家子公司存在逾期未支付商业承兑汇票合计1707.27万元。

进入12月，内蒙古开鲁牧原农牧有限公司、内蒙古扎赉特牧原农牧有限公司等部分子公司完成了完成了逾期商票的兑付。截至12月6日，9家子公司尚存逾期未支付商业承兑汇票合计755.98万元。

对于子公司出现商票逾期兑付的情况，牧原股份表示，公司将不断优化业务流程，进一步加强内部管理，与银行、持票人保持积极沟通，避免类似事件再次发生。

在全国设立养殖子公司是牧原股份扩张业务版图的举措之一。财报显示，截至2021年上半年，牧原公司已在全国24个省成立养殖子公司230家。2019年，这项数据为138家。

从金额规模来看，财报显示，截至2021年9月末，牧原股份的货币资金余额为99.50亿元。9家子公司尚未兑付的票据规模不足货币资金的千分之一。

显然，市场更在意的是牧原股份多家子公司票据逾期是不是公司现金流难以为继的前兆。近年来，牧原股份持续高速扩张的经营模式，截至三季度末，牧原股份的短期借款为187.93亿元，一年内到期的非流动负债为65.11亿元。

面对短期偿债压力，今年10月，牧原股份抛出60亿元的定增预案，公司计划向控股股东牧原集团定增募资不超过60亿元，发行价格为40.21元/股，在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

在此次定增前，牧原股份通过发行可转债募集了95.5亿元，其中51亿元用于生猪养殖建设项目，19亿元用于生猪屠宰项目，剩余25.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

高速扩张

2019年、2020年牧原股份的生猪出栏量分别为1025万头、1811万头。根据公司6日晚发布的11月销售简报，已实现生猪出栏3500万头，牧原股份产能扩张速度可见一斑。

与此同时，新建猪舍的投建尚未竣工，牧原股份正在建设中的楼房猪舍有别于传统猪舍。“楼房猪舍是养殖模式的一种补充且投建的耗资很大，普通养殖主体负担不起，很可能还没建成现金流就垮了，大部分养殖主体更适合传统的圈舍形式。”前述分析师说。

那么，大幅度扩产对资金的需求和本次子公司票据逾期有关联吗?12月7日，牧原股份证券部相关负责人对第一财经记者表示，本次子公司票据发生未及时支付与公司现金流情况无关，公司目前生产经营与现金流情况正常。

上述负责人还说：“目前内乡县产业聚集区建设的农牧装备园工程已部分完成建设，目前有多家上下游产业企业完成入驻投产。产能方面，截至10月末，公司能繁母猪数量在270万头左右，较9月末略有提升，至今年底公司能繁母猪数量将保持持续增长态势。”

根据牧原股份6日晚间披露的11月销售简报，当月销售生猪387.4万头(其中仔猪销售7.2万头)，销售收入67.67亿元;商品猪销售均价15.96元/公斤，比2021年10月份上升34.34%。

今年1~11月，牧原股份已销售生猪逾3500万头，按照月均销量计算，完成全年出栏目标不是问题。公司在近期的投资者调研会上表示，公司将以阶段13元/公斤的完全成本作为2022年度成本端的奋斗目标。优化公司内部管理水平带来的养殖成绩提升依然是下阶段成本下降的主要来源。

自10月中旬以来，国内生猪价格触底反弹，回升至目前的18元左右，外购仔猪的成本已低于自繁自养成本，行业由深度亏损进入阶段性盈利状态。

“能繁母猪的存栏上个月环比持续下降，存栏趋势变化需要密切关注，有许多因素会产生影响。整体来看，生猪供过于求的局面并未出现逆转，现阶段猪价下的小幅盈利会令养殖主体对后市猪价出现分歧，弱化去产能化过程。明年二季度，猪价应当还会下跌，但跌破今年低点的概率比较低。”一位养殖行业的分析师对记者说。

实际上，上市7年多来，随着牧原股份业务体量高速增长，市场内质疑公司造假的声音不绝于耳。质疑牧原股份的投资者大多着眼公司的财务数据真实性，看空者多认为牧原股份在高速成长时保持基本面表现大幅领先同行业竞争者且财务表现健康稳定的情况是不合常规逻辑的。

就在上周，市场内流传出一份微信群聊截图，招商证券的一位客户经理在交流群内称投资牧原股份有风险。此后，该客户经理在群内已经进行了澄清。

对此，牧原股份在互动易平台上表示，公司近日关注到，招商证券工作人员杨某在股票交流群中，发布与本公司相关的不实言论。公司的生产经营和流动性都正常，不存在应披露而未披露的重大信息。公司对该类行为表示强烈谴责，保留追究当事人法律责任的权利。

再早前，今年一季度，网络大V“天地侠影”就曾发表《牧原会是惊雷吗?》一文，对牧原股份的多项财务数据提出质疑也曾引发市场内激烈的讨论。

此次牧原股份子公司票据兑付逾期是意外还是“爆雷”前兆，第一财经保持密切关注。