历史上看，四季度“喝酒吃药”行情有望再度上演。光大证券认为，历来“春季躁动”多启动于元旦及1月政治局会议前后，但明年经济压力较大，政策发力将是未来一段时间市场的支撑，预计明年的春季躁动可能会提前启动。

宁茅在手，荟聚“高材生”

具体来说，MSCI中国A50互联互通指数根据宽基指数MSCI中国A股指数构建，纳入50只在沪深交易所上市及可通过互联互通北向渠道(陆股通)投资的A股。行业分布上，选取11个GICS行业中市值居前的2只成分股，剩余的28只成分股按市值选，因此保证了行业分布更加均衡，电气、医药、电子等新经济行业占比更高，而金融等传统经济占比更低。

成分股方面，得益于特殊的选样方法，MSCI中国A50互联互通指数成分股囊括了各个细分领域的龙头标的。其前十大成分股涵盖宁德时代、贵州茅台、隆基股份等A股市场高辨识度龙头白马股，涉及工业、必需消费、信息技术、金融业等众多核心领域，具备较好代表性与优越性。Wind数据显示，MSCI中国A50互联互通指数成分股数量仅占全市场1%，但市值、营收和归母净利润占比分别达到全市场的24%、22%和34%。另据2020年年报显示，该指数前十大成分股近五年平均营业总收入、净利润复合年增长率高达31.41%、36.10%，平均加权净资产收益率(ROE)则达到21.7%。

好而不贵，兼具估值与收益率优势

申万宏源认为，MSCI中国A50互联互通指数编制科学，行业均衡、表现亮眼，指数编制采用行业中性的方法，旨在代表大盘中国A股表现。

行业中性的龙头指数不可或缺。因为市值因子是A股市场最为重要的投资收益差异来源，行业轮动在A股市场也是一个亘古不变的热门议题。统计数据显示，2005年以来中信一级行业每年涨跌幅排名前三的行业平均收益与排名后三的行业平均收益之差，过去十五年的平均数为84.50%。但行业轮动收益看似可观但不易获取，配置型机构倾向于在行业均衡基础上再进行主观调整。

“好而不贵，兼具估值与收益率优势”，荣膺表示，与MSCI全球主要市场指数相比，MSCI中国A50互联互通指数估值更低，但净资产收益率(ROE)更高：截至9月末，MSCI中国A50互联互通指数最新估值14.99倍，低于MSCI美国、MSCI日本及MSCI全球主要指数，但同时净资产收益率达16.03%，仅次于MSCI美国，表明标的指数兼具估值与收益率优势。

一键跟投“聪明资金”

MSCI中国A50互联互通指数是表征外资投资趋势的指数。当前，北向资金净流入趋势加速，外资占比提高，截至9月30日，北向资金净流入额14943亿元，持股市值总额25418亿元，陆股通重仓股相对A股具有明显超额收益。北向资金共持股2283只，MSCI中国A50互联互通指数以仅50只指数成份股占据47.57%的市值比例，体现出与“聪明资金”极高的契合度和代表性!

相比于富时A50指数，MSCI中国A50互联互通指数的行业分布更均衡。截至9月末，MSCI中国A50互联互通指数前三大行业权重分别为食品饮料(15%)、电气设备(14%)和银行(13%)，相对于富时中国A50指数，其新经济(电气、医药、电子等)占比更高，而金融占比更低，证明了其配置分散、行业权重分布均衡的特点。

均衡配置在当前宏观环境中具备优势

申万宏源认为，MSCI中国A50互联互通指数的均衡配置属性有望为指数带来优势：近年市场内部与外部因素均具有较强不确定性，市场上各投资方在投资赛道的选择上出现分歧，市场风格切换频繁。在经历了较长时间的环境变化和调整后，当前市场正逐步走向均衡。MSCI中国A50互联互通指数在这样的宏观环境中可能因其较为均衡的行业配置而获得优势。

今年以来，由于国内外宏观环境的不确定性较强、变化较快，市场整体的风格切换速度较快：一、二季度经济上行、流动性偏紧，周期、价值占据优势，三季度流动性转松，小市值、成长股迎来机会，而近一个月市场出现走向均衡的迹象。

从当前时点来看，新订单与出口订单PMI继续回落，需求不足对经济带来的压力仍在持续;而我们持续关注的上游价格过高挤压中下游制造业的问题也未得到明显缓解，原材料价格进一步上升、传统能源发电成本高，传统经济面临转型压力;而流动性指标中货币量的指标偏紧，利率也有阶段性回升，流动性相比于前三个月边际有所收紧。虽然在当前的经济数据波动下，流动性持续转紧的可能性不大，但大幅宽松的可能性也较低，流动性水平或在当前位置附近保持平稳。

整体来看，宏观环境正在回到一个波动相对较低的阶段，经济存在下行压力、波动幅度降低，而货币政策走向平稳，这样的环境中市场更可能走向均衡。相比于其他主流宽基指数，MSCI中国A50互联互通指数采用了偏行业中性的思路选股，既能够代表中国经济最核心的部分，又通过分散化的配置达到了均衡。指数金融占比低于20%、消费合计占比约25%，新兴行业占比略高于沪深300，这样更均衡的行业比例有望在当前的宏观环境中发挥优势。

助力分享中国核心优质资产

早在2004年，华夏基金就推出境内首只ETF产品，推动中国公募基金行业发展进入ETF时代。从上证50到科创50、到科创创业50，再到现在的A50ETF，在助力投资者分享中国核心优质资产这件事上，华夏基金一直在不懈努力。

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