日前，上汽集团发布公告称，集团旗下上海捷氢科技股份有限公司(下称“捷氢科技”)此前向上交所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料，6月28日，捷氢科技获上交所受理。

作为上汽集团分拆上市的“排头兵”，捷氢科技的上市计划早就从去年开始酝酿，而随着其上市申请被受理，该公司IPO进程也宣告走过了一半。资料显示，捷氢科技是一家专注于燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务的高新技术企业。

根据招股书内容，捷氢科技拟募集资金总额为10.6亿元，本次募集资金投资项目主要是燃料电池生产建设、燃料电池新产品产线建设、研发中心升级建设项目以及补充流动资金项目。

近年来，在政策引导下，氢能行业快速发展，氢燃料电池汽车也是新能源汽车发展的重点路径之一，作为燃料电池行业的头部企业，捷氢科技的上市计划，被不少人认为其将发挥助力燃料电池商业化的作用，甚至将其比作锂电池行业的龙头宁德时代。

黄河科技学院客座教授张翔表示，捷氢科技依托于上汽集团，有些类似弗迪电池与比亚迪的关系，并不是独立的供应商，其很难会像宁德时代那般具有影响力。另外，张翔提到，看似平静的氢燃料电池领域实则已经是一片红海。

上汽市场化改革范本 捷氢科技进入氢燃料板块

捷氢科技的上市计划，某种意义上来说或许可以看作上汽集团市场化改革的范本，目前来看，上汽集团旗下软件公司零束已由分公司改制为子公司，原来上汽乘用车旗下的飞凡汽车也实现独立运营。

而捷氢科技的分拆上市也是上汽集团市场化改革的一部分，据了解，上汽方面表示，包括捷氢科技在内，上汽集团今年还会推进旗下多家科创型企业的市场化改革，计划培育20家“科创小巨人”企业。而捷氢科技是上汽首家启动分拆上市的“科创小巨人”，也是国有汽车集团中首家启动分拆上市的下属企业。

而上汽集团之所以先期推进捷氢科技的上市计划，或许也是看上了捷氢科技目前的实力。招股书显示，捷氢科技目前已具备大功率燃料电池电堆与系统设计开发和量产能力，以及燃料电池整车动力系统集成与适配开发能力，并积极推动核心零部件的国产化和产业化。

而这部分能力则或许来源于其研发投入，招股书显示，在研发方面，近三年，捷氢科技研发费用分别为2938.95万元、9476.35万元和1.12亿元，累计研发费用为2.37亿元。截至招股说明书签署日，公司已拥有101项授权专利，其中已授权发明专利62项，实用新型39项。

此外，该公司的营收能力也比较乐观，招股书披露的财务数据显示，报告期内，公司经营业绩保持稳健增长，最近三年营业收入分别为1.1亿元、2.5亿元和5.9亿元，复合增长率达到128.64%。值得一提的是，从目前的市场占有率看，捷氢科技的表现是十分不错的，数据显示，工信部2021年前五期目录中，捷氢科技的配套率达到了7%，仅次于亿华通和广东鸿力。

而在IPO之后，科创板的氢能源板块，也将正式迎来捷氢科技这家新公司，当然，如果受理通过的话。

氢能源赛道难以培养一个“氢茅” 捷氢科技很难成为独角兽

从招股书中披露的数据看，捷氢科技的营收能力以及市占率，甚至研发投入带来的技术预期看，该公司宛如一匹还没有脱缰的黑马。但或许捷氢科技依然无法发挥宁德时代那么大的作用，同时氢能源赛道目前也很难培养一个类似宁德时代的上市公司。

不可否认，氢能源是被政策青睐的一个环节。2022年3月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021—2035年)》，明确提出要“有序推进氢能在交通领域的示范应用，拓展在储能、发电、工业等领域应用”。

《规划》明确了氢的能源属性，是未来国家能源体系的组成部分，将充分发挥清洁低碳的特点，推动交通、工业等用能终端和高耗能、高排放行业绿色低碳转型。同时，明确氢能是战略性新兴产业的重点方向，是构建绿色低碳产业体系、打造产业转型升级的新增长点。

但目前来看，氢能源在汽车领域的商业化落地并不能算成功，据市场调研机构SNE Research公布最新数据，2022年一季度，全球各国注册氢燃料电池汽车总销量3939辆，同比下滑2.7%，无论从绝对量还是增速来看，其表现都相对低迷。业内人士分析指出，氢能产业的发展总体还处于早期阶段，在汽车等领域的应用也尚在探索之中。技术层面，氢燃料电池系统及其关键零部件的研发和制造具有较强的技术壁垒，近年来也需要向着低成本、高效率的方向进一步突破。

值得关注的是，从资本市场看，氢燃料电池生产商的境遇也并不算好，工信部2021年前五期目录中配套率第一的亿华通，6月29日收盘报收98.71元，相比去年年末220元左右/股的股价回调了不少。这种变化或许也在说明，目前的氢燃料电池并不如锂电池那般受追捧。

而捷氢科技的业务销路对上汽集团的依赖性是明显的，据招股书显示，2019年度，上汽集团及其同一控制下的企业为捷氢科技提供了约1.12亿元的销售额，占其主营业务收入比达99.70%。2021年，这一比例虽有所下降，但仍然占到了39.24%。张翔对《道哥说车》编辑表示，捷氢科技是一个依托于上汽集团的供应商，其很难像宁德的时代那样，通过上市，变成行业龙头，不会像宁德时代那么有影响力。

另外张翔提到，捷氢科技最大的优势也在于依托上汽集团，除了上汽集团早期氢能源布局为其提供的技术积淀外，也为其带来了很多的订单，“没有上汽集团的话，捷氢科技作为独立供应商，在行业集中度不高、竞争激烈的氢燃料电池行业，很难有一定数量的大订单”。据了解，截至2021年，国内仅覆盖氢燃料电池制造业务的上市公司就多达17家(上汽集团除外)，而即便是领头羊亿华通在工信部2021年前五期目录中配套率也仅仅为10%。

IPO对于捷氢科技无疑是件好事，但成为氢能源赛道的“宁德时代”，对于捷氢科技来说任重而道远。

关键词： 捷氢科技 上汽集团 氢能企业